Opções binárias de eventos de crédito cboe

Opções binárias do evento de crédito cboe
O Chicago Board Options Exchange (CBOE) anunciou hoje que, na terça-feira, 26 de abril, a Bolsa continuará a implantação das Opções Binárias de Evento de Crédito (CEBO & reg;) com a adição de cinco novas classes de opções baseadas em empresas financeiras: Bank of America Corporation (Ticker: BACD); JPMorgan Chase & amp; Co. (Ticker: JPMD); Citigroup Inc. (Ticker: CITD); O Goldman Sachs Group (Ticker: GSSD); e Morgan Stanley (Ticker: MSTD).
O CBOE lançou novas opções binárias de eventos de crédito no início de março com 10 listas iniciais de nome único (cboe / micro / credit / AvailableCebos. aspx). Desde então, tem havido demanda dos participantes do mercado para um mecanismo para proteger contra possíveis riscos de queda em caso de inadimplência por corretores.
Os contratos de Opções Binárias de Evento de Crédito permitem aos investidores expressar uma opinião sobre se uma empresa experimentará um "evento de crédito" (por exemplo, falência). Devido a correlações inversas entre mercados de crédito e de ações, os contratos do CEBO podem ser utilizados como ferramenta de hedge para emissores individuais. Os contratos também oferecem as vantagens da transparência de preços disponíveis através de uma bolsa regulada, atualmente indisponível nos mercados de swap de inadimplência de crédito sem receita.
Um contrato do CEBO tem apenas dois possíveis resultados - um pagamento de um valor fixo se ocorrer um evento de crédito ou nada se um evento de crédito não ocorrer.
As especificações do contrato para CEBOs, que começaram a operar em 2007, foram revisadas este ano. Uma mudança simplifica os termos de um pagamento para os contratos do CEBO, permitindo que o CBOE liste os contratos do CEBO que especificam a falência como o único acionador para um pagamento. O tamanho do pagamento do contrato do CEBO se ocorrer um evento de crédito também foi revisado. Se uma falência ocorre antes da expiração do contrato específico, o valor do pagamento será de US $ 1.000 por contrato.
Para as cinco novas classes que serão adicionadas amanhã, as expirações iniciais da série serão dezembro de 2018, dezembro de 2018 e dezembro de 2018.

Como as opções binárias de eventos de crédito podem protegê-lo em uma crise de crédito.
As opções binárias de eventos de crédito (CEBOs) foram introduzidas pela primeira vez pelo Chicago Board Options Exchange (CBOE) no segundo semestre de 2007 como meio de participação no crescente mercado de derivativos de crédito. Os derivativos de crédito mais ativos na época foram os swaps de inadimplência de crédito (CDSs), cujo mercado cresceu exponencialmente, de um valor nocional de US $ 180 bilhões em 1998 para US $ 57 trilhões em 2007, de acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais. CEBOs representaram a tentativa do CBOE de traduzir CDSs e índices CDS para uma troca regulada e centralizada.
No entanto, as CEBOs nunca tiveram a chance de decolar, pois o desenvolvimento de um mercado robusto para eles foi prejudicado pela crise de crédito global de 2008. O Chicago Board posteriormente lançou contratos CEBO redesenhados em março de 2018. Mas três anos depois, a segunda tentativa não provou ser mais bem sucedido do que o primeiro, uma vez que a demanda por derivativos de crédito foi sufocada por um boom econômico global e um mercado de touro rugindo.
Os CEBOs são projetados para oferecer proteção contra os chamados "Eventos de Crédito" e, portanto, são bem diferentes das opções padrão de chamadas e opções. Os eventos de crédito geralmente se referem a três desenvolvimentos adversos que podem afetar a classificação de crédito de uma empresa - inadimplência ou falência, falta de pagamento de juros ou principal ou reestruturação da dívida. No entanto, o Chicago Board apenas especifica um único evento de crédito para as CEBOs, ou seja, a falência, a fim de reduzir qualquer ambigüidade na definição de um evento de crédito.
As CEBOs também têm um resultado binário, pagando um valor nocional máximo fixo de US $ 1.000 após a confirmação de um evento de crédito (ou seja, a empresa subjacente declarou falência) e expirar sem valor se a empresa não declarar falência durante a vida da opção.
As CEBOs são cotadas em incrementos de centavo a partir de um preço negociável mínimo de US $ 0,01 a um preço negociável máximo de US $ 1,00. Cada CEBO tem um multiplicador de 1000, dando-lhe um valor em dólares entre US $ 0 e US $ 1.000. O valor de marca mínima para uma CEBO é, portanto, de US $ 10 (ou seja, o multiplicador de 1000 x o tamanho mínimo de tiquetaque de US $ 0,01).
O preço ou o prémio de uma CEBO baseia-se na soma das probabilidades descontadas de um evento de crédito ocorrido ao longo da vida do contrato de opção. O prémio, portanto, reflete a probabilidade de falência na empresa subjacente ocorrendo antes da expiração da opção. Assim, um prêmio de $ 0.20 reflete uma probabilidade de 20% de falência durante a vida da opção, enquanto um prêmio de US $ 0,35 indica uma probabilidade de falência de 35%.
Existem dois tipos de CEBOs:
Nomes únicos: são CEBOs em uma empresa (conhecida como "entidade de referência") que emitiu ou garantiu uma dívida pública que continua em circulação. CEBOs não consideram todas as obrigações de dívida de uma empresa; Em vez disso, o CBOE usa uma questão de dívida específica identificada como "obrigação de referência" para identificar a ocorrência de um evento de crédito para a empresa. Por exemplo, a partir de março de 2018, as notas seniores de 3.625% 2018 do Bank of America (NYSE: BAC) eram a obrigação de referência para a CEBO de dezembro de 2018 no Bank of America. Basket-CEBO: trata-se de um pacote de múltiplas "entidades de referência". O Basket-CEBO pode ser referenciado a títulos de dívida de empresas do mesmo setor econômico ou a títulos de dívida de empresas com a mesma qualidade de crédito. Na data de listagem, o CBOE especifica vários parâmetros da cesta, como seus componentes e seus pesos. A taxa de recuperação, que é o valor residual de uma empresa após a falência, também é especificada.
Por exemplo, considere uma cesta com um valor nocional de US $ 1.000, contendo 10 componentes igualmente ponderados no setor de energia (10% em peso cada) e com uma taxa de recuperação de 30% especificada para cada empresa. A maioria das CEBs de basquete são estruturadas para pagamentos múltiplos, o que significa que um pagamento é desencadeado automaticamente sempre que ocorre um evento de crédito para um componente da cesta, ou seja, uma empresa constituinte declara falência.
O pagamento é calculado como: Valor nocional da cesta x peso do componente x (1 - taxa de recuperação). Assim, neste exemplo, se uma empresa declara falência, o pagamento seria de US $ 70; seria removido da cesta e o contrato CEBO continuaria a negociar. Se duas empresas declararem falência, o pagamento seria de US $ 140, e assim por diante. O pagamento máximo de US $ 700 ocorreria se houvesse uma catástrofe financeira global e as 10 empresas da cesta declarassem falência antes do vencimento da CEBO.
Dívida corporativa de Hedge: uma posição longa em um CEBO de nome único pode ser efetivamente usada para proteger o risco de crédito da dívida de uma empresa, enquanto uma cesta-CEBO pode ser usada para mitigar o risco de crédito de um setor específico. As CEBOs também podem ser usadas para ajustar o risco de crédito de uma carteira de títulos conforme necessário. Exposição ao risco de hedge: as CEBOs têm uma correlação muito alta com a volatilidade da opção de venda. Eles podem, portanto, ser usados ​​como uma alternativa para colocar em ordem para proteger a exposição patrimonial. Volatilidade de hedge: as correlações entre os preços das ações, os spreads de crédito e a volatilidade geralmente aumentaram durante períodos de estresse financeiro, como aconteceu durante a crise financeira global de 2008. Uma posição longa em uma cesta ampla-CEBO pode fornecer uma proteção efetiva contra a extrema volatilidade durante esses tempos.
Uma vez que são instrumentos negociados em bolsa, os CEBOs têm as vantagens de serem transparentes, com termos padronizados e praticamente eliminando o risco da contraparte. O tamanho nocional menor dos CEBOs redesenhados - US $ 1.000, em oposição a US $ 100.000 em sua encarnação anterior - os torna adequados para uso por investidores de varejo sofisticados. CEBOs, como opções, podem ser negociados a partir de uma conta de títulos, tornando-se uma maneira conveniente para os comerciantes de capital negociar crédito.
A maior desvantagem das CEBOs é que a demanda antecipada desses produtos não se materializou. O CBOE lançou as CEBOs em 10 empresas em março de 2018 e, um mês depois, adicionou CEBOs em cinco firmas financeiras líderes - Bank of America, Citigroup (NYSE: C), JPMorgan Chase (NYSE: JPM), Goldman Sachs (NYSE: GS) e Morgan Stanley (NYSE: MS). No entanto, até março de 2018, as únicas CEBO disponíveis estavam nesses cinco gigantes financeiros, com a única expiração disponível em dezembro de 2018.
A transição proposta de swaps de incumprimento de crédito para bolsas como Intercontinental Exchange (ICE) e Chicago Mercantile Exchange (CME) pode diminuir ainda mais o recurso limitado de CEBOs a investidores institucionais. No entanto, as CEBOs parecem particularmente úteis para investidores de varejo sofisticados, pois eles permitem que eles participem do mercado de crédito - que era até agora o domínio exclusivo de jogadores institucionais - e também fornecem uma alternativa para proteger suas carteiras de dívida e patrimônio. Embora haja pouca demanda de CEBOs em março de 2018, o inevitável início de um mercado desportivo selvagem nos próximos anos pode revitalizar a demanda por eles e, talvez, levar ao CBOE oferecendo CEBOs em mais emissores.

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Como um preço seria uma "opção binária do evento de crédito"?
O CBOE introduziu opções binárias de eventos de crédito, como um CDS de comerciante de varejo. Essas opções binárias valem US $ 1 se houver um evento de crédito (ou seja, falência) antes do vencimento e $ 0 se não houver um evento de crédito (isto é, solvência) no vencimento. O prémio da opção é cotado em centavos e indica a possibilidade de falência durante a vida útil da opção (por exemplo, $ 0.11 é 11% de chance).
Como alguém preço uma dessas opções? O meu intestino é que o prémio deve ser semelhante ao delta de uma opção de venda profundamente fora do dinheiro. Algum outro pensamento?
Eu veria se uma árvore binomial dá respostas razoáveis ​​(ou seja, você pode se aproximar das CEBOs com alto volume). Você pode determinar a probabilidade de inadimplência em um determinado intervalo utilizando o modelo KMV-Merton. Em seguida, use a probabilidade sobre cada um desses intervalos para determinar as probabilidades para cada um dos ramos (uma vez que o pagamento está em falta, a árvore será muito unilateral). Em seguida, descontar cada uma das agências de volta à sua taxa livre de risco.
Eu não tenho experiência em primeira mão calculando o modelo KMV-Merton, mas é bastante comum, então acho que você deve encontrar o código lá fora (é calculado iterativamente).
Outra opção poderia ser pensar sobre nenhuma arbitragem com qualquer CDS e swaps que já estão escritos no subjacente. Mas dado que seu CEBO é negociado, também pode haver um prémio de liquidez envolvido neles.
Olhando rapidamente para o site, não parece que os investidores de varejo possam vender proteção. Isso esta certo? Eu me pergunto quem tem o outro lado da opção.
Uma vez que não há valor de recuperação, qualquer modelo padrão de crédito deve ser adequado, se eu supor que os modelos de formas reduzidas seriam mais apropriados.
O site CBOE afirma que o prémio refletirá aproximadamente a probabilidade de falência. Normalmente, o delta reflete a probabilidade de que a opção OTM seja ITM, por isso não tenho certeza do que está envolvido no cálculo premium. No entanto, se você pode calcular o delta, você pode compará-lo com o premium para ver se é excedido / abaixo do valor.

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Ainda tem uma pergunta? Peça o seu próprio!
Este artigo sugere que nunca decolou por falta de demanda.
Eu suspeito que a falta de vontade dos corretores de negociar mercados líquidos quando eles já tinham uma audiência cativa no mercado CDS teve algo a ver com isso. Outra razão pode ter sido uma falta de compatibilidade com os produtos existentes, o que tornou difícil para os investidores institucionais trocarem um produto contra o outro, o que, por sua vez, os levou a manter o mercado em que já estavam investidos.
Houve algumas tentativas em torno desse tempo para mover o mercado de crédito para trocas e nenhum deles foi bem sucedido.
Pode ser que minha resposta não é sobre o assunto. de qualquer forma!
Don? Você acha que, no caso do registro do perfil e da escolha do intercâmbio, você deve observar os princípios?
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